申万宏源：保管快手-W“买入”评级 单季度经编削净利润率转变高

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　　申万宏源发布研报称，接头可灵AI的执续发展以及快手基本面仍然保管持重增长，利润率执续进步，编削盈利展望，保管快手-W（01024）“买入”评级。该行看好公司主业持重，可灵AI有多数清洗和标注的视频数据、里面工程师文化并嗜好AI。快手25Q2达成营业收入350.46亿元，同比增长13.1%，经编削净利润56.18亿元，同比增长20.1%，对应利润率16.0%，创单季度经编削净利润率新高，超出市场预期。快手宣派上市以来的初次畸形股息，每股派息0.46港元，合共约20亿港元。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　25Q2快手流量持重增长，或受益于OneRec端到端保举系统

　　25Q2，快手DAU（平均日活跃用户）达到4.09亿，同比增长3.4%，创历史新高，MAU（平均月活跃用户）7.15亿同比增长3.3%，用户粘性57.2%。25Q2，快手的日活跃用户日均使用时长126.8分钟，用户总使用时长同比增长7.5%，流量端在高位保执持重增长，主要收货于公司高质料的用户增长策略、流量分拨机制的优化、社区互动氛围进步和各别化的执交运营策略。快手推出的OneRec端到端生成式保举大模子也有助于进步用户时长和留存率。

　　生意化执续持重增长，电商超预期跑赢大盘

　　25Q2，快手线上营销收入198亿元，同比增长12.8%，环比出现角落改善：1）外轮回主淌若短剧、土产货活命和汽车行业同比脱手增长2）内轮回受益于全站推等器具，销售升沉率和eCPM同向进步。快手其他收入52.37亿元同比增长26%，超出市场预期，电商GMV达成3589亿，同比增长17.6%，跑赢大盘。电商月均买派系1.34亿，复购频次进步。泛货架电商GMV占比跨越32%。直播收入100亿元，同比增长8%。OneRec端到端模子在营销场景上，进步了点击率和升沉率，在电市集景上，进步了东说念主货匹配的后果。

　　可灵技艺执续迭代，25Q2达成收入2.5亿超预期

　　快手于2025年5月推出可灵2.1系列模子，在模子质料方面达成了全面进步，动态推崇更优异，物理模拟更真正，语义持续更准确。7月，可灵AI推出灵动画布功能，灵动画布集无线可视化空间、智能创作补助与多东说念主及时写稿等功能为一体。可灵AI助力P端创作家和企业用户不停探索更多的利用场景，包括告白营销、影视短剧、游戏互动和智能硬件等。

　　风险指示：短视频战略监管导致收入不足预期风险；宏不雅收复逐渐导致告白、电商收入不足预期风险；AI进展不足预期；国际监管影响导致公司国际业务进展不足预期的风险。

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牵累剪辑：史丽君